图片来自壁仞科技官网

1񀙒日，“港股GPU第一股”壁仞科技挂牌交易，成�年A股、港股首家上市公司。

目前，AI已是资本市场最看好也最看重的板块之一，以相关标的开年，对市场热度、信心都有所助益。实际上，在此�年末的认购阶段，壁仞科技公开发售部分即获超额认购�倍，成为当年度港股市场中抢购热情最高的新股。

而对于中国AI芯片产业，尤其是对处在商业化初期、快速成长的GPU初创公司来说，港股IPO的“零的突破”也为行业估值和市场反馈提供了参考。

在这背后，以“国产GPU四小龙”——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技为代表的行业新星，其创始、成长、突围，从技术突破走向商业化落地的道路，也为观察中国高端芯片产业自主化进程提供了一个个鲜活样本。

自主创新+务实经营，国产GPU走向台前

在半导体芯片产业发展史上，创新与务实被视为通往成功之路的好拍档。

从贝尔实验室到仙童半导体，从英特尔到英伟达，这些人们耳熟能详的名字，都通过自主创新而青史留名，也都在务实经营中发展壮大。

而对于大多成立�年左右的国产GPU初创公司来说，在市场格局相对集中，地缘局势频繁变化的背景下，能够立足、成长已属不易，想为长远计坚持自主创新，并保持务实的心态和经营节奏，就更显艰难。

但时至今日，我们已经看到，能追赶上市场的高预期，率先实现IPO的公司，都在丰富的产业积累下形成了自身的独到创新，且拿出了成熟的产品，争取到了市场和客户。

以壁仞科技为例，该公司�年成立之初就确定走市场主流的通用图形处理器（GPGPU）路线，同时坚持自主研发原创的核心架构，首创Chiplet大算力芯片，并开发专有BIRENSUPA软件平台，构建软硬协同创新的技术体系。

创新往往伴随着高比例的研发投入。根据招股说明书，壁仞科�—2025年上半年累计研发投入�亿元，占经营开�%以上。截�年上半年，该公司专业研发人员多�名，占到员工总数�%，其中超�名研发人员�年以上行业经验。据悉，公司团队中有不少来自英伟达、AMD、三星、华为、阿里等国内外科技巨头的核心技术人才和实力干将，也因此得以打通从研发制造到商业化落地、集群部署的链路。

虽然高研发投入往往意味着盈亏平衡节点的后移，但对于硬科技或说新质生产力相关行业，市场对其“非线性”发展已有预期，押注者看重的往往是突破“死亡之谷”后的指数级爆发式增长。其中最关键的，是公司的技术路线和研发成果是否契合未来发展趋势并具备一定的领先优势。从产业发展的视角来看，自主研发的GPGPU架构不仅能让企业掌握产品研发迭代的主导权，形成高技术壁垒和核心竞争优势，也有利于在更强性能、更高能效、更低总拥有成本的竞赛中掌握先机。而通过先进封装技术将多个独立小芯片进行整合的Chiplet，已被视为应对摩尔定律放缓、延续算力增长的核心技术路径之一。软件平台的建设及其与各种AI应用开发的连接，更是参与眼下这场“生态之争”的入场券。

相关资料显示，成立三年左右，壁仞科技就开发出了专为AI工作负载量身定制的通用高性能计算架构BR10X，�年�年，每年都有新一代芯片实现量产，达到行业领先的性能水平。此外，该公司还积极通过先进技术专利打造护城河。数据显示，其全球累计申请专利�余项，发明专利授权�%，位列国内通用GPU公司之首。

不过，创新只是成功的开端，价值落地才是终极归宿。创新型企业同样需要务实地找到持续稳定的营收来源，才能有长远发展。

对于国产GPU公司来说，科技巨头的大模型训练等大项目往往会选择更加成熟的国际尖端AI芯片，想要生存发展，需要先找到自己的市场。壁仞科技在招股说明书中称，公司近年来实施市场进入战略，锁定AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等对算力有高需求的关键行业，凭借实用、可靠、创新的产品及解决方案，以及本地化的专业知识和实时的服务支持，满足不同客户独特需求，目前已在全国规模部署了多个智算集群。

作为芯片国产化替代的突破口，相关企业在信创领域的布局和进展尤其值得关注。壁仞科技介绍称，公司�年拿下了具有里程碑意义的商业化AIDC千卡GPU集群项目，并与国内三大电信运营商开展了深度合作。据统计，该公司是国内最早实现千卡集群商用的GPGPU公司之一，其连续运񕋽天以上软硬件无故障，训练服�多天不中断的成绩，印证了在大规模训练中强大的稳定性及容错能力。

而在“国产替代潮”进一步加速之际，这些新兴企业也看到了更广阔的舞台。

国产替代+营收高增，头部公司脱颖而出

国产替代，自主可控已成为当今芯片产业的主流叙事之一。

但在这一如今看起来颇令人振奋的浪潮之下，既有研发攻坚、聚力发展的奋进，也有前景莫测、艰难博弈的困顿。就像国产GPU企业的成长之路，既激荡于自主创新的激情，也曾有陷入壁垒之中的无奈。

在政策与市场的看重下，拥有自主创新能力的厂商在微时就受到瞩目，成为创投资金竞逐的明星。而在地缘与国际经贸局势的变动中，这些企业也遭遇过诸如美国“限芯令”等的冲击，面临被卡住脖子、悄然退场的风险。

信创市场的收获让国产GPU站稳了脚跟，�年以来AI算力需求、巨头资本支出的大爆发和美国对华高端GPU出口限制带来的市场巨变，则为国产AI芯片开启了又一个历史级的机遇。

根据灼识咨询的预测，全球智算芯片市场规模将�年达�亿美元的水平，�年起计算，五年的复合年增长率�.5%。而届时，中国市场规模将达�亿美元，全球占比�年�.3%升�年�.4%，五年复合年增长率预计达�.3%，增速超过全球市场񙸳%。与此同时，市场结构也将发生显著变化。2024年，中国智算芯片市场仍高度集中，前两大参与者市场份额占比达�.4%，国产厂商总份额�%。GPGPU领域前两大公司市占比更是高�%，且均为美国企业，国产厂商难以分得可观市场。不过，根据该机构的预测，随着政策的变化、国产AI芯片竞争力的不断提升，预�年中国智算芯片市场的国产占比将激增�%，GPU领域的国产替代前景同样可期。摩根士丹利曾�年发布的一份报告中预测，最快�年，中国AI领域GPU的自给率就可能超�%。

需求狂飙、供应重整之际，国产GPU头部企业的营收也普遍迎来高速增长。

仍以壁仞科技为例，该公�𻂑月商业化推出了特专科技产品，当年营�万元，2023年公司智算解决方案开始产生规模化收入，营收大幅增长�万元，2024年再次实现突破达𳗣.37亿元，三年间的年复合增长率高�%。2025年上半年，公司营收同比再�%，达𳗥.89亿元的新高，而BR166芯片的量产上市预计还会进一步提升其下半年业绩。

该公司还分析称，随着近年来AI应用的持续扩展，相关产品与服务遍地开花，显著提升了算力需求，引发资本支出热潮，关键行业的领先企业在其中占据主导地位。该公司在招股说明书中透露，已战略性聚焦高算力需求重点行业，与包括财富中�强𰷋家企业在内的各行业大客户建立了战略合作关系。截���日，公司在手订单总价值高�.407亿元，为后续业绩带来支撑。

随着GPGPU及解决方案性能的持续提升以及产能的快速扩大，壁仞科技预计其营收有望进一步提升。

芯片升级+生态自主，驱动人工智能新浪潮

从独角兽到市场竞争的真正参与者，国产GPU渴求着更大的发展，上市融资成了必要之举。

壁仞科技此次赴港上市募资总额�.83亿港元，其�%将用于包括公司核心产品GPGPU芯片、硬件及软件平台的开发、升级。与此同时，该公司也表示将推动智能计算解决方案的商业化，着力建立销售网络，加强客户关系并打造品牌影响力。

目前，市场高度关注新一代国产芯片在性能上对国际领先者的追赶速度，以及在软件生态方面的突破举措。

在这方面，壁仞科技表示，计划�年推出基于第二代架构开发的下一代旗舰数据中心芯片BR20X系列，并实现商业化上市。

该公司称，BR20X主要用于云训练及推理，配备了更大更快的内存、更高速的互连带宽及超节点系统设计，预计将提供更强的单卡运算能力，能够在为客户大幅提升大模型训练及推理性能，增加业务价值的同时，降低总体拥有成本。

此外，壁仞科技还表示正同步规划未来一代用于云训练及推理的BR30X产品和用于边缘推理的BR31X产品，预计将�年实现商业化上市。而在近来颇受瞩目的下一代计算技术——量子计算领域，该公司也进行了前瞻布局。据悉，该公司GPU已实现了对SUPA-Q量子－经典融合计算平台核心部分的支持，达成国产GPU在该领域的重要突破，预计未来仍会迎来进一步发展。

在软件层面，壁仞科技的BIRENSUPA既兼容主流生态，完成了对通义千问、DeepSeek等国产大模型的适配，有力降低用户迁移门槛，也同时着力实现生态自主，通过产学研领域的广泛开放合作，发展壮大开发者生态系统。该公司在未来战略规划中写道，将进一步开放“朋友圈”，增强公司的生态系统，通过收集和采纳客户及合作伙伴的反馈，更快地迭代和生产解决方案，保持对客户需求的前瞻性观点，并保持领先于行业趋势和AI发展。

IPO上市既体现了资本的认可，但也同时对这批新兴企业的经营、治理和发展提出了更高要求。登陆二级市场后，“国产小龙”们需要以更透明的财务和治理结构，接受公众的持续审视，其后续研发进展和商业化兑现能力也将直接与股价挂钩。

与此同时，上市公司平台也有助于整合产业链资源，继续拓展“朋友圈”，进而推动中国AI的“生态突围”。紧随壁仞科技之后，智谱AI、MiniMax等国产人工智能明星公司也均已走到了港交所敲钟的门前。2026年，国产AI新浪潮将继续带来惊喜。